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　　出品：新浪财经上市公司磋磨院

　　作家：新花消办法/木予

　　趣丸集团距离“上岸”似乎仅一步之遥。

　　12月8日，畸形办法收购公司（Special Purpose Acquisition Company，下文简称：SPAC）Vision Deal HK Acquisition Corp．（下文简称：Vision Deal）发布公告称，将与游戏语音酬酢平台TT语音的母公司趣丸集团签署业务褪色左券，后者拟借助畸形办法收购公司并购往返（下文简称：De-SPAC）在港交所主板借壳上市。

6月6日，湖北咸宁。2023年高考在即，这将是交警袁玉乐为高考护航的第22年。据袁玉乐介绍，22年护考之路每年都是他与同事们的一场“高考”，除了疏导交通，他们在考场外还要时刻关注周边动态，遇到考生求助或突发情况要第一时间冲上去解决。据悉，袁玉乐6年前帮助的一位忘带准考证的考生，如今成了袁玉乐的新同事。网友：长大后我就成了你，暖心的接力棒。

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　　值得一提的是，趣丸集团最早于2021年10月初度递表，尝试以传统公开荒行形状上市，但6个月后招股书失效。2023年6月19日，公司再次向港交所提交招股评释书，却迟迟等不来通过聆讯的好音信。在苦求材料第二次失效的前10天，趣丸集团终于迎来了一点朝阳。

　　Vision Deal：时候要紧、政策偏移 70%PIPE投资者不受禁售适度

　　据公告娇傲，Vision Deal建造于2022年1月20日，由前阿里CEO、嘉御本钱独创结伙东说念主卫哲主导发起。2022年6月10日公司登陆港交所，筹集资金10.01亿港元，业务政策为物色一家于中国专门从事智能汽车本领或具备供应链及跨境电子商务才气的优质企业进行De-SPAC往返，并于2023年12月9日前发布公告，2024年12月9日前完成并购。

　　Vision Deal上市之前，卫哲曾信心满满地暗意，公司还是找到符合的收购钞票标的，是嘉御本钱免费提供过考虑的名目。正因如斯，Vision Deal亦然彼时阛阓上独逐一家主动欢喜镌汰港交所规矩的De-SPAC时候上限（24个月）的SPAC公司，里面时候表比谋略的18个月还要短。

　　关连词，从后果来看，Vision Deal寻找并购方向的经过就怕不如想象班师：不仅在收尾日历前一天才发布并购公告，方向公司趣丸集团的业务也与原定政策有所偏离。据公告表示，趣丸集团运营的TT语音是一个互联网启动形状酬酢平台，旨在为用户提供在多元化酬酢和文娱使用场景中进行互动的契机，这昭彰不属于Vision Deal寻找的智能汽车本领、供应链或跨境电商细分范围。

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　　Vision Deal匆忙中促成往返，背后的原因也不难长入。凭证关连规矩，要是在商定时候内莫得找到符合的并购标的，SPAC公司将被清理摘牌，发起方承担上市经过中产生的扫数用度，投资方则损失资金时候价值和千里没成本。为了幸免无功而返，趣丸集团或已是Vision Deal均衡各方利益后的最优解。

欧博Allbet （开首：SPAC上市国法）

　　在De-SPAC往返经过中，Vision Deal引入了多个孤独定向私募投资者（Private Investment in Public Equity，下文简称：PIPE），包括驰名券商旗下的钞票管理公司浙商资管和东方资管、国资配景投资平台粤财投资、私募证券投资机构申毅投资、上市公司三七互娱（维权）、蓝色光标和商汤科技、产业基金通盛时富以及想念食物董事长王鹏个东说念主境出门资平台Galaxy Link等，电子烟UWELL独创东说念主肖周至、连锁零食来伊份独创东说念主施永雷也以PIPE个东说念主投资者身份参与其中。

最近，欧洲杯中，一位年轻明星球员凭借着卓越表现获得们青睐，中不断挑战自我，成为全场焦点。据说这位球员还是一名才华音乐家，音乐作品备受喜爱。无论足球场还是音乐舞台，有着无比魅力。

　　新浪财经曾在《港交所迎来首批SPAC玩家 “上市盲盒”对VC/PE是好音信吗》一文中梳理过SPAC上市和De-SPAC往返经过中的各类脚色。PIPE投资者手脚有影响力的专科投资方，不仅不错提供豪阔资金保险往返及后续运营，还不错造谣并购时SPAC公司投资方的赎回率。同期关于PIPE投资者而言，投资成本偏低、退前阶梯明确，不错快速得益借壳企业由一级阛阓向二级阛阓过渡时产生的红利。

　　并购公告娇傲，这次Vision Deal的20位PIPE投资者策画将募资5.76-6.10亿港元，方向议定估值约为76.76亿港元。劝诱最新版招股书分析，2021年6月完成C轮融资后，趣丸集团的估值约为10.45亿好意思元（折合约80.88亿港元），预估褪色总股权价值约为82.15亿港元。这意味着，若班师上市，PIPE投资者账面将浮盈超7%。其中，仅有6位PIPE投资者有6个月禁售期，其余的14位不受禁售适度，占比约为70%。

　　趣丸集团：增长乏力、月活流失 转型沉重为公会作念嫁衣

　　接受De-SPAC形状上市，趣丸集团许亦是不得不尔。

　　据多版招股书数据和往返公告娇傲，2019-2022年时期，公司总营收天然保抓两位数增长，但增速昭彰放缓，由93.07%直线下落至29.30%。2023年上半年，趣丸集团结束总收入16.27亿元，初度同比出现负增长，降幅约为1.93%。

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　　论述期内，趣丸集团的盈利发扬波动较大，2020-2021年累计净耗损高达26.50亿元。2022年公司一举扭亏为盈，全年净利润（含少数鼓动职权）约为5.09亿元。2023年收尾6月30日，趣丸集团又再“变脸”，净利润录得1.81亿元，较2022年同期下滑37.61%。

　　事迹涌现疲态、互联网风口不再，趣丸集团的外部“输血”也全面停滞。2021年终末一轮4500万好意思元融资完成后，公司已有超过两年的时候未再收到任何注资，De-SPAC往返中的褪色估值也只比C轮投后估值略高1.57%，足见一级阛阓的严慎格调。

　　内忧外祸之下，趣丸集团只须清静“过冬”。

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　　据招股书娇傲，2022年公司的销售及营销用度约为5.48亿元，同比大幅减少近6成。酬酢媒体营销、哄骗商店营销、KOL奉行和品牌奉行等告白开支仅为2021年同方针的41.11%，销售用度率从此前的30%-40%骤降至16.11%；行政开支约为1.90亿元，与2021年比较缩减67.91%，管理用度率同比下落超25个百分点。

　　大刀阔斧地节流，一定进程上导致主贸易务TT语音的月活跃用户流失。2020-2022年，TT语音的平均月活跃用户分离为1230万、1680万、1380万；付费率分离为5.3%、5.7%、7.2%，用户付费意愿虽有所普及，但仍未规复至2018年同等水平。

　　细究公司业务组成不难发现，TT语音成心从垂直游戏酬酢平台向生疏东说念主酬酢平台转型。自2020下半年上线语音聊天室以来，平台推出在线蚁集、在线卡拉OK、脚色上演、音频直播等多类酬酢场景，用户不错通过购买和花消编造礼物与其他用户及主播互动。

　　而基于编造礼物往返的抽成，恰是公司变现的主要妙技。据招股书数据表示，2020-2022年，升值办事和音频文娱办事收入分离为公司当期总收入孝顺95.1%、97.2%、98.4%，其中音频文娱办事收入占比分离为4.3%、19.8%、23.6%，呈增长趋势。

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　　不外，要点振荡的流毒也很昭彰。

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　　一方面，TT语音的音频文娱办事大多由公会管理的主播提供，公司寥落支付的收入分红费会侵蚀利润空间。凭证收入分红安排，公会在其管理的聊天室里可分占扫数编造物品花消所得款项的10%-15%，主播可分占打赏款项和编造礼物的50%。论述期内，收入分红费占贸易成本的比例表示在80%以上，音频文娱办事应占收入分红增长至41.8%。正因如斯，公司详尽毛利率阻挡走低，由2020年的65.0%沿途降至2022年的54.2%，与2018年的71.25%比较更是不成相提并论。

　　另一方面，平台难以有用法式混乱的公会和主播体系。收尾2022年末，TT语音上共有超230家公会和逾35.7万名主播。但黑猫投诉【投诉进口】平台娇傲，其线上聊天室里仍存在不少涉嫌赌博、诳骗、率领未成年东说念主花消等情况。2022年2月至2023年1月，TT语音曾因安全问题被网信办要求下架整顿，接近1年的时候里新用户注册被动暂停。要是无法防用户的不当行为风险，趣丸集团的业务、财务和品牌声誉王人将遇到要紧不利影响。

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